面值股票与份额股票（面值股票名词解释）

文章划重点，请关注以下方面：面值股、面值股票名词解释、面值股票与份额股票

股票发行管理制度

发行管理制度

1.注册制：发行人在发行新证券之前，首先必须按照有关法规向证券主管机关申请注册，它要求发行人提供关于证券发行本身以及同证券发行有关的一切信息，并要求所提供的信息具有真实性、可靠性。——关键在于是否所有投资者在投资之前都掌握各证券发行者公布的所有信息，以及能否根据这些信息做出正确的投资决策。2.核准制：又称特许制，是发行者在发行新证券之前，不仅要公开有关真实情况，而且必须合乎公司法中的若干实质条件，如发行者所经营事业的性质、管理人员的资格、资本结构是否健全、发行者是否具备偿债能力等，证券主管机关有权否决不符合条件的申请。——主管机关有权直接干预发行行为。股票市场-影响作用股票和股票市场，无疑对资本主义国家的企业的经济发展起到了积极的作用，对社会主义国家同样适用，它的积极作用有：1、对国家经济发展的作用(1)可以广泛地动员，积聚和集中社会的闲散资金，为国家经济建设发展服务，扩大生产建设规模，推动经济的发展，并收到“利用内资不借内债”的效果。(2)可以充分发挥市场机制，打破条块分割和地区封闭，促进资金的横向融通和经济的横向联系，提高资源配置的总体效益。(3)可以为我国改革完善企业的组织形式探索一条新路子，有利于不断完善我国的全民所有制企业，集体企业，个人企业，三资企业和股份制企业的组织形式，更好地发挥股份经济在我国国民经济中的地位和作用，促进我国经济的发展。(4)可以促进我国经济体制改革的深化发展，特别是股份制改革的深入发展，有利于理顺产权关系，使政府和企业能各就其位，各司其职，各用其权，各得其利。(5)可以扩大我国利用外资的渠道和方式，增强对外的吸纳能力，有利于更多地利用外资和提高利用外资的经济效益，收到“用外资而不借外债”的效果。(6)作为普通散户炒股风险是大于收益的，因为涨跌是非常不可控，相对于机构或资金大的庄家来说，散户风险比他们大得多。2、对股份制企业的作用股票分类股票可以根据投资主体的不同分为国家股、法人股、内部职工股和社会公众个人股;按股东权益和风险大小，可以分为普通股、优先股以及普通和优先混合股;按照认购股票投资者身份和上市地点不同，可以分为境内上市内资股、境内上市外资股和境外上市外资股三类。现在比较流行的分类方法还分为：A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人(不含台、港、澳投资者)以人民币认购和交易的普通股股票。B股也称为人民币特种股票。是指那些在中国大陆注册、在中国大陆上市的特种股票。以人民币标明面值，只能以外币认购和交易。H股也称为国企股是指国有企业在香港(HongKong)上市的股票。S股是指那些主要生产或者经营等核心业务在中国大陆、而企业的注册地在新加坡(Singapore)或者其他国家和地区,但是在**坡交易所上市挂牌的企业股票。N股是指那些在中国大陆注册、在纽约(NewYork)上市的外资股票。股票市场-中国股市发展年表1984年-提出建立资本市场构想。1984年11月-中国第一股发行1万股。1986年-中国第一个证券交易柜台诞生。1990年11月26日上海证券交易所成立1990年-深圳证券交易所试开业。1991年8月28中国证券业协会在北京成立。股票涨跌1992年5月21日-上交所取消股票交易价格限制1992年8月10日-“810”事件1992年10月12日-证监会正式成立1992年8月-1994年8月-股市变冷1994年7月30日-三大利好救市政策引发大涨1996年12月-政策扼住股市涨势1999年5月19日-5.19行情爆发1999年6月-多重利好促股市大涨1999年7月1日-《证券法》实施打开潘多拉魔盒：国有股减持、股权分置改革2001年6月-国有股减持拉开序幕2001年7月-国有股减持在新股发行中正式开始2001年10月-证监会一家宣布暂停国有股减持2001年7月-社保基金正式入市2002年6月-国务院决定停止减持国有股2002年12月-QFII制度正式实施2005年4月30日-股权分置改革试点正式启动2005年6月-利好齐发，股改行情启动2006年9月-分置改革已近收官就是从06年下半年到现在的大牛市持续至2007年6月后股市行情不太好，直至2008年奥运以后股票市场大有进展。2010年1月中国证监会宣布,国务院已经原则同意开设融资融券业务试点并同意推出品种。中国股市大事年表1989--20081989年，深股开市，中国在1949年之后终于有了第一代股民。1991年，沪市老八股登场。1992年5月21日，沪-指从616点蹿至1265点，随后几天又登顶1420点。监管层赶忙悬崖勒马，并加快新股上市速度。到了11月，沪市创出393点新低。1994年7月30日，“停发新股、允许券商融资、成立中外合资基金”三大利好救市政策同时出台，沪-指从333.92点一路涨至1052.94点。1995年，指数又在政策指挥下玩了一把过山车：先是5月18日证监会下发紧急通知在全国范围内暂停国债期货交易试点，沪-指当天涨幅40%多;但仅过两天，国务院证券委宣布当年新股发行规模将在二季度下达，沪-指瞬间跌去16.39%。1999年5月19日，沪市上涨51点，深市上涨129点。空前的大牛市在9月9日最终奠定。当天，三类企业获准入市，沪-指大涨103.52点。2001年6月14日，国有股减持办法出台，股市随后一路暴跌至1514点。2005年4月29日，证监会发布通知宣布启动股改试点。10天后，4家上市公司被迅速圈定进入股改首批试点程序。2005年12月6日，上证指数开始了长达一年的逼空行情，2006年12月14日以16年新高2249点收盘。2007年2月，节后行情并未因存款准备金率上调而下挫，盘中多个板块全线扬升，个股行情更是演绎疯狂，沪-指昂首站上了3000点，并刷新了历史新高。2007年3月18日上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。2007年5月9日，中国股市演绎诡谲行情，历经午间黑色25分钟的惊险一跳之后，上证综指收盘顽强站稳4000点整数关口，收于4013.09点，全天上涨63.07点。2007年5月15日，沪-深股市由于交通银行的上市，沪-指直接高开，但之后走弱，银行股成为盘中跳水的最大动力。午后大盘又出现一波快速跳水，截至收盘，上证综指跌破3900点关口。2007年5月19日一年期存款基准利率上调0.27个百分点;一年期贷款基准利率上调0.18个百分点。2007年7月20日上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。2007年8月22日上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。并未对股市造成严重冲击，上证指数低开高走，最高距5000点仅差1点，上证指数开盘报5002.84上涨22.77点，直接冲破5000点。2007年9月15日上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。2007年9月28日，节前最后一个交易日上证指数突破6000点.2007年10月13日宣布，从10月25日起，将上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。是今年来央行第8次上调存款准备金率，也使得存款准备金率与1988年创下的13%的历史高位持平。2007年11月5日中*油A股开盘48.6元2007年11月7日沪-指一度跌破5500点关口.后收于5600点。2007年11月中国人民银行10日宣布，中国人民银行决定从2007年11月26日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次调整后，普通存款类金融机构将执行13.5%的存款准备金率标准，该标准创近年历史新高。12日遂低开5174，最低至5033，考验5000点关口。2007-11-22,5000点支撑被击穿，收于于4984点。人民币汇率中间价突破7.40。2007-11-28，半年线破。2007-12月股指在4800-5000之间整理。2007-12-20，央行加息。中国人民银行决定从2007年12月21日起调整金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率由现行的3.87%提高到4.14%，上调0.27个百分点;一年期贷款基准利率由现行的7.29%提高到7.47%，上调0.18个百分点;其他各档次存、贷款基准利率相应调整。个人住房公积金贷款利率保持不变。2008年初股指稳步摸生至5552点。20080116,为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国人民银行决定从2008年1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。股指以5290点回应。16日人民币汇率中间价报于7.2418。20080121,全球笼罩在跌势下，先是亚太股市，而后波及欧美，收于4914.44.20080122,全球笼罩在跌势下，先是亚太股市，而后波及欧美，收于4400,单日最大跌幅。20080128前几个交易日的小小反弹过后，近日迎来的却是雪崩。

注册公司指南之——公司注册资本

2006年新公司法实施后，注册公司最低注册资本为：

有限责任公司注册资本的最低限额为人民币3万元新公司法第26条

一人有限责任公司注册资本最低限额为10万元，且股东应当一次缴足出资额新公司法第59-64条

股份有限公司注册资本的最低限额为500万元新公司法第条

2006年新公司法颁布前，注册公司最低注册资本为：

咨询服务类公司-最低注册资本10万元

投资管理咨询公司-最低注册资本10万元

贸易类(商贸,物贸,经贸)-最低注册资本零售30万元

贸易类(商贸,物贸,经贸)-最低注册资本批零50万元

工贸公司-最低注册资本50万元以上(必须是加工生产型)

实业公司-最低注册资本500万元(必须跨5个行业,2005年新规定也可50万)

企业发展公司-最低注册资本500万元(必须跨5个行业)

科技投资管理公司-最低注册资本1000万元

投资管理公司-最低注册资本3000万元

投资公司-最低注册资本3000万元

股份有限公司-最低注册资本5000万元(必须5个股东以上)

2006年新公司法修改后取消了按照公司经营内容区分最低注册资本额的规定，将有限责任公司的最低注册资本从10万―50万元统一降至3万元，将股份有限公司的最低注册资本从原来的1000万元降至500万元。同时，由于各种原因，虽然最终没有采纳授权资本制，但却允许两种公司的资本都可以分期缴纳，而不必一次性缴足，只是要求全体股东的首次出资额不得低于注册资本的20%，而其余部分必须在两年内缴足，其中投资公司可以在5年内缴足。

出资比例结构方面，一是将工业产权扩大到整个知识产权，二是取消了无形财产出资比例的限制，而只是规定货币出资的金额不得低于注册资本的30%，更为重要的修改是根本改变了对股东出资的立法方式，以一个富有弹性的抽象标准“可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产”取代了原来机械、固化的全面列举式的规定，不仅实质性地扩大了股东出资的范围，而且充分地利用各种投资资源和社会财富，最大限度地满足股东和公司的投资需求。

2006年新公司法修改后降低公司设立的条件

1.降低公司注册资本的数额要求和设立法定人数要求

2006年新公司法取消了按照公司经营内容区分最低注册资本额的规定，将有限责任公司的最低注册资本额降至人民币3万元，并规定股份有限公司注册资本的最低限额降低为500万元。允许公司在2年内分期缴清，但首次出资额不得低于注册资本的20%。投资公司可以在5年内缴足。同时，新公司法增加了一人有限责任公司形式，因此有限责任公司设立的法定人数不再具有两人以上限制，只规定由50个以下股东出资设立即可。股份有限公司则应当以两人以上200人以下为发起人，其中须有半数以上的发起人在中国境内有住所。

2.放宽出资方式

原公司法仅规定公司可以用货币、实物、工业产权、非专利技术、土地使用权出资。为放宽出资方式，同时避免增加过多的交易风险，新公司法采取列举和概括相结合的办法，规定股东可以用货币出资，也可以用实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资。虽然出资方式有所放宽，但还做了“法律、行政法规规定不得作为出资的财产除外”的例外规定，公司应当对相关法律、法规予以特别注意。

3.提高非货币资产出资比例

原公司法规定，无形资产的出资比例不得高于公司注册资本的20%。新公司法规定货币出资金额不得低于公司注册资本的30%，即非货币资产(包括无形资产)最高出资比例不得高于注册资本的70%。

什么是注册资本?什么是注册资金?两者有什么区别?对不同公司的注册资本和不同企业的注册资金有什么不同的要求?

公司的注册资本的公司的登记机关登记注册的资本额，也叫法定资本。注册资金是国家授予企业法人经营管理的财产或者企业法人自有财产的数额体现。注册资本与注册资金的概念有很大差异。注册资金所反映的是企业经营管理权;注册资本则反映的是公司法人财产权，所有的股东投入的资本一律不得抽回，由公司行使财产权。注册资金是企业实有资产的总和，注册资本是出资人实缴的出资额的总和。注册资金随实有资金的增减而增减，即当企业实有资金比注册资金增加或减少20%以上时，要进行变更登记。而注册资本非经法定程序，不得随意增减。

依照《公司法》规定，公司的注册资本必须经法定的验资机构出具验资证明，验资机构出具的验资证明是表明公司注册资本数额的合法证明，依照国家有关法律、行政法规的规定，能够出具验资证明的法定验资机构是会计师事务所和审计事务所。有国有资产参股的公司，国有资产产权登记证不再作为公司登记的前置条件。

原公司法规定，有限责任公司注册资本不得少于下列最低限额。

1.以生产经营为主的有限责任公司的注册资本不得低于人民币五十万元。

2.以商品批发为主的有限责任公司的注册资本不得低于人民币五十万元。

3.以商业零售为主的有限责任公司的注册资本不得低于人民币三十万元。

4.科技开发、咨询、服务性有限责任公司注册资本不得低于人民币十万元。

2006年新公司法修改后取消了按照公司经营内容区分最低注册资本额的规定，将有限责任公司的最低注册资本从10万―50万元统一降至3万元，将股份有限公司的最低注册资本从原来的1000万元降至500万元。同时，由于各种原因，虽然最终没有采纳授权资本制，但却允许两种公司的资本都可以分期缴纳，而不必一次性缴足，只是要求全体股东的首次出资额不得低于注册资本的20%，而其余部分必须在两年内缴足，其中投资公司可以在5年内缴足。同时，新公司法增加了一人有限责任公司形式，因此有限责任公司设立的法定人数不再具有两人以上限制，只规定由50个以下股东出资设立即可。一人有限责任公司注册资本最低限额为10万元，且股东应当一次缴足出资额新公司法第59-64条

特定行业的有限责任公司注册资本最低限额需高于以上限额的，由法律、行政法规另行规定。

股份有限公司的注册资本指实收的股本总额。实收股本总额是指公司股票面值与股份总数的乘积，切勿理解为股票的发行价格总额。因为股票可以按面值发行，也可以超过面值溢价发行，但超过面值发行所得的溢价款不作为资本登记，即注册资本里不包括溢价部分，而是列入公司的资本公积金，所以股份有限公司的注册资本与其实有资产数额可能是不一致的。

以上就是关于这方面的法律知识，希望能对您有所帮助。如果您不幸遇到一些比较棘手的法律问题，而您又有委托律师的想法，我们南宁久信工商财税有许多律师可以给你提供服务，并且我们华律还支持线上指定地区筛选律师，并且都有相关律师的详细资料。

互联网金融犯罪案例

近两年，随着国内的金融创新迅猛发展，传统的金融模式已经逐渐被互联网金融业态及金融模式冲击，致使互联网与金融快速融合生长，在金融领域以充分利用互联网、云计算等高新技术做支撑，使融资、交易、理财变得更加高效、便捷。在大数据金融模式、P2P网贷平台、第三方支付、众筹、信息化金融机构等互联网金融模式给传统金融模式带来一场革命的同时，互联网金融也凸显出了不小的风险，特别是近年来利用互联网金融犯罪的案件迅速增多，这给金融创新和互联网金融带来了极大的挑战，目前利用互联网金融犯罪主要集中在“非法集资”领域，如何才能在金融创新的同时更好地防范互联网金融的法律风险，最大程度地预防犯罪。

互联网金融涉嫌违法及犯罪案例

案例1：以开展P2P网络借贷为名非法敛财

2014年4月14日，犯罪嫌疑人周X因涉嫌非法吸收公众存款罪，被xx市人民检察院批准逮捕。经警方初步查明，自2011年2月以来，犯罪嫌疑人周x利用xx投资公司及其在互联网上建立的“xx投资”网站，以开展P2P网络借贷为名，以高息为诱饵，对外发布含有虚假借款人和虚假借款用途等内容的贷款信息进行非法集资。根据网站数据初步统计，周x向全国30余个省市1600余名投资人进行集资，目前尚有1100余名投资人约3亿余元人民币本金没有归还。

周X集资模式：犯罪嫌疑人周x对外宣称其“xx投资”是从事民间网络借贷的P2P平台，吸引投资人创建账户并充值，随后其利用掌握的40多个虚假会员账户频繁发布虚构的借贷协议，以高回报吸引投资。由于贷款到期后平台会将本金加利息转入投资人的网站账户，并可顺利提现转入真实银行账户。众多投资人误将“xx投资”当作可靠的P2P网贷平台。但事实上，周x将其作为自己的融资平台，投资者资金全部进入的是周x的个人银行账户。经公安机关侦查发现，“xx投资”网站发布的贷款协议中90%以上属于周x虚构的项目，并且其利用平台接收资金直接用于消费的金额十分巨大，仅2013年至今用以购买车辆等高档消费品的金额就超过2200万元，公安机关已查扣其购买的劳斯莱斯、保时捷等豪华品牌车辆8辆。侦查机关依然在全力追缴涉案资产，最大限度地挽回投资人损失，并将会同有关部门制定资产处置方案，在坚持依法依规、公开透明等原则下尽快返还给投资人，减少投资人损失。

案例2：利用P2P信贷投资模式犯罪

2013年5月，邓某出资注册成立深圳市**方投资管理有限公司，由邓某任法定代表人及公司负责人，其朋友李某任运营总监。2013年6月19日，深圳市**方投资管理有限公司创建“**创投”网络投资平台，向社会公众推广其P2P信贷投资模式。

邓某及李某确实有意向将客户的投资款出借给实际有资金需求的企业，但实际操作后发现坏账率会超过6%，并且不能按时收回。为了做到能及时返还投资人的本息，邓某就决定通过其名下的企业以及其私人物业来实现增值利润反馈投资人。随后，邓某挪用投资人的投资款设立公司、购置商铺、办公楼，并以物业进行抵押贷款，将利息偿还投资人。

2013年9月至10月间，爆发P2P平台公司倒闭潮，投资人出现密集提现，导致**创投出现资金链断裂。截至2013年10月31日，“**创投”网络投资平台共吸收1325名投资人共计公众存款人民币126,736,562.39元(约1.2亿元)，投资人已提现金额为人民币74,719,587.96元，该提现金额折抵本金后，投资参与人实际未归还本金为人民币52,503,199.73元。2013年11月2日，邓某在走投无路情况下前往公安机关投案自首;2013年12月18日，李某前往公安机关投案自首。

侦查机关历时9个月的调查取证后，深圳市罗湖区人民法院于2014年7月依法对“**创投”网络投资平台的法定代表人和运营总监邓某、李某作出判决，判决邓某犯非法吸收公众存款罪，判处有期徒刑三年，并处罚金人民币三十万元;判决李某犯非法吸收公众存款罪，判处有期徒刑二年，缓刑三年，并处罚金人民币五万元。轰动一时、涉案金额达1.2亿元的“**创投案”，成为国内P2P自融平台被判非法吸收公众存款罪第一案。

案例3：淘宝店出售的原始股(众筹)涉嫌违法

X女士，于2012年6月创办了xx传媒，在寻找资金的过程中，她想到了吸收社会资金共同创业。2012年10月，他开通了淘宝店，推出了第一个产品：xx传媒会员卡，叫价100元/张。这个会员卡除了订阅电子杂志等功能外，还配送该公司的原始股份100股。X女士对公司未来1年的初创规模和收入预期，估算了2千万市值，按每股1元的面值，他拿出2%的股份，即40万股票面向社会发行。由于网络私募在国内还是个新生事物，X女士也是抱着试试看的心理先卖40万股，10月5日晚上9点挂出后5天时间，一共有481个网友认购，到10月10日晚，一共认购了38.77万股。第一次网络私募的反响超过X女士的预料，今年1月初，X女士启动了第二轮网上募集，xx传媒第二次招募说明书内容显示，所有在淘宝网上购买xx的原始股都属于公众股，只有大额认购的股东才可以成为注册股东，并溢价20%以1.2元/股销售。每天有3万~5万股成交，最高一天有7000人在拍，公司两次合计共募集387万元。对于公众股和注册股东在公司盈利后的分红和上市之前的转让权益方面完全相同，只是公众股每次转让要经过公司会员中心协助办理，由法人代持股份。在xx传媒第二轮网上募资之后，证监会随即约谈X女士，并叫停了这种网上擅自发行股票的行为。

以上便是小编为大家整理的相关知识，相信大家通过以上知识都已经有了大致的了解，如果您还遇到什么较为复杂的法律问题，欢迎登陆南宁久信工商财税进行律师在线咨询。

股票发行方式不断完善

如今，当广大投资者对上网发行、网上配售习以为常的时候，更不应该淡忘，虽然我国证券市场的发展历史并不长，但股票发行所走过的路却并不平坦。正是几经波折，才形成了今天这种比较成熟、基本适应我国国情、高效便捷的股票发行方式。

20世纪80年代中期，“股票为何物，如何发行股票”对绝大多数中国人来说是一道从未解答过的难题。当时既无证券交易所，也无证券公司，最初的股票发行主要是企业的自发行为。1984年11月，上海飞乐音响(相关,行情)股份有限公司向社会公开发行了面额为50元，数量为1万股的股票，成为新中国第一只最接近真正意义上的股票。不过，当时的人们远不如现在这般对股票情有独衷，股票发行很长一段时间都要靠行政手段推销。

此后，随着人们金融投资意识的不断增强以及沪深交易所的建立，我国的股票发行工作开始走上正轨，并大致经历了网下发行和网上发行两个时期。

早期网下发行新股主要经历了限量发售认购证、无限量发售认购证、储蓄挂钩的专项定额存单、全额预缴、比例配售、余款即退等几个阶段。在当时的特定条件下，这些发行方式虽然使得股票得以顺利发售，但都不可避免地存在着明显的弊端。如中间环节多，时间长，耗费大量的人力、物力、财力，资金使用效率低下;在认购证发售过程中，出现了不安定因素等。最极端的例子莫过于1992年深圳“8.10”事件的爆发。

随着市场条件的改善和技术手段的进步，网上发行股票越来越得到广泛的应用。1994年，以岁宝热电(相关,行情)和琼金盘(相关,行情)为试点，尝试通过证券交易所网络系统竞价发行新股并取得成功。同年，粤*远(相关,行情)通过深圳证券交易所交易系统定价发行新股。定价发行比竞价发行体现出了更多的优势，得到了中国证监会的认可和支持，也受到了广大投资者的欢迎。网上定价发行最大限度地方便投资者，最大限度地做到公正、公开、公平，至此，中国新股发行市场真正走上了规范化的道路。

为使我国股票发行制度与国际通行方式接轨，1999年7月29日，中国证监会决定允许股本在4亿元以上的公司向法人配售新股。1999年9月9日，**股份(相关,行情)首次采用法人配售的发行方式，获得巨大成功。2000年4月5日，中国证监会又发出通知，允许发行后总股本在4亿元以下的公司也可以向法人配售新股。一般投资者上网发行和对法人配售相结合的发行方式增加了发行的透明度，减少了新股发行对市场的冲击，对维护二级市场的稳定具有重要作用;同时通过引入机构法人，给市场注入新的资金，使市场的容纳能力大大增强。

如何判断股票价值增长多少钱

普通股的流动资产价值比包含固定资产的账面价值更重要。我们的讨论将归结为以下几点：

1.流动资产价值通常是清算值的粗略指标。

2.很多普通股股票的市值低于其流动资产价值，因此也低于其破产清算时可变现的数额。

3.很多股票长期以低于其清算值的价格进行交易是根本不合逻辑的。这说明：(1)股票市场的判断出现了严重偏差;或(2)公司的管理政策存在很大问题;或(3)股东们对自己资产的态度有问题。

一、清算值的概念

我们把“清算值”定义为企业的所有者放弃所有权能得到的补偿。他们可能会将整个企业出售给他人，也可能只出售其中一部分权益并继续关注企业发展。或者，他们会耐心等待时机，把各种资产逐渐变现，以获得尽可能高的收益。这样的清算在私营企业界每天上演，但在公有企业中相对鲜见。公司的转手价通常远远高于其清算值，破产时也免不了被分拆出售。但主动从不盈利的企业中退出并精心清算的情况绝大部分发生在私营企业，而不是在公有企业。

二、资产的性质决定它们的变现值

企业的资产负债表并不提供资产清算值，但它包含有用的线索。计算清算值的第一个原则是：相信负债数据，但必须质疑资产数据。账簿上所有的负债必须按其面值作为资产的减项，资产的价值因性质不同而要具体考虑。表1说明了清算时各种资产账面价值的可靠性。

表1各种类型资产的清算价值与账面价值之比

在1937—1938年的衰退中也出现了这种现象，只不过范围小一些。现有数据表明：1938年初，纽约股票交易所挂牌的工业公司中有20.5%交易价格低于其净流动资产价值。1938年底，股票的普遍价格水平不再反常地过低，我们研究的648家公司中仍有54家以低于其净流动资产的价格出售。

大量企业以低于流动资产价值的价格交易是最近才出现的，认识到这一点很重要。在股市非常低迷的1921年，遭遇这种情况的工业企业并不多。很显然，完全忽视资产负债表且只根据企业损益表评估股票价格的做法，直接导致了1932年这种不合理现象的发生。其结果是，没有当前收益的企业被认为价值很低，所以交易价常常只有其可变现资产价值的很少一部分。大部分卖家并不知道他们的卖出价低于企业的清算值。很多人即使知道也认可了偏低的价格，但由于他们觉得既然企业不打算申请破产，清算值实际毫无重要性可言。

1、这种现象的逻辑重要性

我们的第三个发现是：股价低于清算值的现象按理对股市、管理层和股东都有重要影响。这可以被总结为一个简单的原则：

如果某只普通股持续以低于其清算值的价格进行交易，那么，不是股价被严重低估，就是这个企业应该被破产清算。

由此得到两条推论：

推论一：如此低的价格不禁让股东发问：公司持续经营下去是否符合自己的利益?

推论二：如此低的价格，应使管理层采取一切有效的措施，以修正偏离企业内在价值的股价。他们应审视现有经营策略，坦诚地向股东提出持续经营的理由。

上述原则应该是不证自明的。没有任何能说服人的经济理由，让股票持续地以低于清算值的价格出售。如果一个公司持续经营还不如清算破产，那它应该被清盘。所以无论如何，股票价格低于清算值都是不合理的。

2、上述原则的两种应用

在很多情况下，以低于清算值出售的股票，股票价格非常低廉，所以值得购买。我们可以利用证券分析方法从中获利。但在另一些案例中，股价低于清算值说明企业的经营策略有问题，管理层应该采取矫正措施。下面我们依次对其进行讨论。

3、这种股票作为潜在投资对象的吸引人之处

这一类普通股一般盈利前景不乐观。如果利润能一直稳定增加，很显然股价不会这么低。反对购买这种股票的理由是企业盈利可能会下降，甚至持续亏损以至于企业的资产被耗尽，股票的内在价值最终低于买入价。不可否认，这确实在个别案例中发生过，但有更多的企业，因为经营情况好转致使股价上升，包括：

1.企业的盈利能力提高。可能的原因是：

a.行业总体情况好转。

b.公司有更好的运营模式，有的更换了管理层。这些转变包括更有效的生产技术、新产品、放弃不盈利的产品线等。

2.企业被出售或合并。相关企业可能更好地利用这些资源，所以至少愿意支付清算价格。

3.完全或部分清盘。

四、经营情况好转的例子

1.行业总体情况好转

在佩珀罗尔的例子中，因为1932年6月30日的财务报表上亏损很大，股价下跌至17.5美元。后来纺织行业的整体情况好转，该公司取得了每股9美元的利润，恢复了分红;股价于1934年1月上升到100美元，1936年达到149.75美元。

2.经营策略的改善

**尔顿毛纺公司因为本身的改进改善了财务状况。1928年以前的连续几年间，公司一直遭受大量亏损，1926年每股几乎亏损20美元，1927年每股亏损12美元。1927年底，其普通股市价为每股13美元，而公司当时的每股净流动资产为38.5美元。1928和1929年，公司管理层进行了调整，提出了新的经营策略，开发了新的产品，产品流程被部分优化。结果盈利大大增加，在之后的四年里，年均盈利约5.5美元/股，股价一年间就上涨到每股40美元。

3.出售或合并

**汽车的情况好转归功于并购。然而，其后来的发展却非同寻常。**汽车在1930—1932年间亏损严重，管理层不得不寻找新的合作伙伴。**贝克公司相信它可以把自己的资源与**公司的资源结合起来，实现共赢。**公司最吸引它的地方是拥有大量现金，所以，**贝克公司1932年9月购买了**汽车公司的所有股票，每股的对价为：5美元现金;25美元**贝克公司十年期债券，年息6%;1股价值约10美元的**贝克公司普通股。

这样的购买条件，显然不是以**汽车当时不足每股7美元的市场价为依据的，而是基于其流动资产价值。**汽车的股价因此上升到每股27美元，后来达到约每股31.5美元。

4.完全清盘

**克矿业公司是一个很好的案例，它通过完全清盘实现了大幅高于股票市值的现金收益。

1931年12月，该公司股价为每股11美元，普通股发行总量112000股，总计市值123万美元。管理层决定对企业清盘不久，1932至1934年总计支付常规和清盘股息每股28.5美元。事实上清算所得与其清算开始时的流动资产价值相当，是当时股票平均市值的2.5倍。

5.部分清盘

1929年9月，**斯公司为每股支付了4美元的特别股息，1930年通过部分清盘返还股本每股20美元，把股票的面值由100美元降为80美元。1931年4月，该股市场价为每股45美元;1932年4月，市场价为每股41美元。尽管在这期间股市总体价格水平从普遍高估转为大幅低估，公司还向股东派发了每股24美元的股息，且股价远高于1929年6月的价格水平。后来，该公司完全清盘，股东收益又增加了每股74美元，使得1929年6月后获得的总收益达到每股102美元。

**管道公司于1928年按每股50美元退还股本，实施部分清算，这使得公司股价自1926至1928年间几乎翻倍。后来又每股返还了20美元，股东们总计获得了比在1925和1926年以低市价抛售股票所得还多的现金，同时保留了股权。

五、选择这类股票时应区别对待

这些以低于清算值交易的普通股代表了一大类价值被低估的证券。它们的市价与其实际情况不符，这意味着其中有些可以为我们提供获利的机会。但是，证券分析师在选择投资标的时应尽可能根据实际情况区别对待。他们会看好那些有望尽快发生上述有利转变的企业，或者那些能提供除流动资产外其他诱人的统计数据，比如令人满意的当期盈利和分红、过去平均盈利能力很高的公司。分析师应该远离那些流动资产迅速流失且无望改善的企业。

六、这种类型的好买卖

符合如下条件的公司股票是投资者喜欢的价廉物美的投资对象：(1)股价低于流动资产价值;(2)没有资产流失的危险;(3)在合理市价水平上，曾表现出优良的盈利能力。这类公司的价值确实被市场低估了，它们的股价早晚会反映它们的真实价值。低价购入这样的股票可以享有高度的安全性，本金遭受损失的可能性较小。

投资这些特价股需要注意当时的整体市场情况。比较奇怪的是，这种操作相对来说，在股价水平不是特别高也不是特别低的时候效果最好。在像1929年或1937年初那样明显过热的市场情况下购买这类“特价股票”并不划算，因为随之而来的价格下跌对所有上市公司都会造成打击，不管它们是否被低估或忽视。另一方面，当所有股票都非常便宜的时候，龙头公司的股票同样被低估，尽管那些不著名的公司股票价格更低，但投资龙头公司的效果更好。

代表整个企业的普通股不能比只对公司部分资产享有请求权的债券风险更高。债券、优先股或普通股不应比它代表的该公司所有财产价值更高。反之亦然，普通股不能比债券风险更高。因为股票代表的是公司的全部权益，债券的收益是固定而有限的，股东享有余下的所有经营成果。

我们通过研究1933年1月**洗衣设备公司的股票论证了这个观点，那时该公司股票价格为每股7美元，也就是说整个公司的市值是430万美元。而该公司当时拥有400万美元现金、2100万美元的净流动资产、2700万美元的净有形资产，十年内平均利润超过300万美元。

华尔街认为**洗衣设备公司的股票不安全，但是他们会毫不犹豫地接受该公司450万美元的债券。其理由是债券能按时还本付息，而40美分的分红没有保障。董事会必须依法偿还债券本息，所以他们一定会履约。但是否分红要看公司经营需要，所以有可能会取消分红。这里，华尔街混淆了暂时的持续收入和本金安全问题，普通股的股息并不能令股票更安全。

董事会只是把股东们自己的部分财产交给了他们;如果钱留在企业，它还是股东的财产。有一种错误的认识是：如果股东可以与债券所有者一样强制要求分红，他们的地位就会提高。宁可购买利率为5%或6%的债券，也不购买同一企业的股票以享有长期利益，这种行为是目光短浅的;但公众偏偏就会这样做。

不过，华尔街一直坚持这种不理性的观点，有时，事实会证明他们是对的。但在其他情况下，普通股股权不能使股票持有者享有私营业主的同等权利。这引领我们进入关于股价低于清算值股票的第二层讨论。

凭证式国债质押贷款办法

第一条为了满足凭证式国债投资者的融资需求、促进国债市场发展，特制定本办法。(揭开风险最小化、利润最大化的神秘面纱…)

第二条本办法所称的凭证式国债，是指1999年后(含1999年)财政部发行，各承销银行以“中华人民共和国凭证式国债收款凭证”方式销售的国债(以下简称“凭证式国债”)，不包括1999年以前发行的凭证式国债。

第三条凭证式国债质押贷款，是指借款人以未到期的凭证式国债作质押，从商业银行取得人民币贷款，到期归还贷款本息的一种贷款业务。(今天又涨了多少?全方位自选股跟踪…)

第四条经中国人民银行批准，允许办理个人定期储蓄存款存单小额抵押贷款业务，并承担凭证式国债发行业务的商业银行，均可以办理凭证式国债质押贷款业务。

第五条作为质押贷款质押品的凭证式国债，就应是未到期的凭证式国债。凡所有权有争议、已作挂失或被依法止付的凭证式国债，不得作为质押品。

第六条借款人申请办理质押贷款业务时，应向其原认购国债银行提出申请，经对申请人的债权进行确认并审核批准后，由借贷双方签订质押贷款合同。作为质押品的凭证式国债交贷款机构保管，由贷款机构出具保管收据。保管收据是借款人办理凭证式国债质押贷款的凭据，不准转让、出借和再抵押。各商业银行之间不得跨系统办理凭证式国债质押贷款业务。不承办凭证式国债发行业务的商业银行，不得受理此项业务。

第七条借款人申请办理凭证式国债质押贷款业务时，必须持本人名下的凭证式国债和能证明本人身份的有效证件。使用第三人的凭证式国债办理质押业务的，需以书面形式征得第三人同意，并同时出示本人和第三人的有效身份证件。

第八条凭证式国债质押贷款期限由贷款机构与借款人自行商定，但最长不得超过凭证式国债的到期日。若用不同期限的多张凭证式国债作质押，以距离到期日最近者确定贷款期限。

第九条凭证式国债质押贷款额度起点为5000元，每笔贷款应不超过质押品面额的90%。

第十条凭证式国债质押贷款利率，按照同期同档次法定贷款利率(含浮动)和有关规定执行。贷款期限不足6个月的，按6个月的法定贷款利率确定。如借款人提前还贷，贷款利率按合同利率和实际借款天数计算。凭证式国债质押贷款实行利随本清。在贷款期限内如遇利率调整，贷款利率不变。

第十一条凭证式国债质押贷款应按期归还。逾期1个月以内(含1个月)的，自逾期之日起，贷款机构按法定罚息利率向借款人计收罚息。逾期超过1个月，贷款机构有权处理质押的凭证式国债，抵偿贷款本息。贷款机构在处理逾期的凭证式国债质押贷款时，如凭证式国债尚未到期，贷款机构可按提前兑付的正常程序办理兑付(提前兑取时，银行按国债票面值收取千分之二的手续费，手续费由借款人承担)，在抵偿了贷款本息及罚息后，应将剩余款项退还借款人。

股票基本知识

1.什么是股票

股票是**公司发给股东作为已投资入股的证书与索取股息的凭证。股票像一般的商品一样，有价格，能买卖，可以作抵押品。**公司借助发行股票来筹集资金,而投资者可以通过购买股票获取一定的股息收入

2.股票的基本特征

权责性:股票作为产权或股权的凭证，是股份的证券表现，代表股东对发行股票的公司所拥有的一定权责。股东通过参加股东大会，行使投票权来参与公司经营管理;股东可凭其所持股票向公司领取股息、参与分红，并在特定条件下对公司资产具有索偿权;股东以其所持股份为限对公司负责。股东的权益与其所持股票占公司股本的比例成正比。

时间性：购买股票是一项无确定期限的投资，不允许投资者中途退股。

价格波动性：股票价格受社会诸多因素影响，股价经常处于波动起伏的状态，正是这种波动使投资者有可能实现短期获利的希望。

投资风险性：股票一经买进就不能退还本金，股价的波动就意味着持有者的盈亏变化。上市公司的经营状况直接影响投资者获取收益的多少。一旦公司破产清算，首先受到补偿的不是投资者，而是债权人。

流动性：股票虽不可退回本金，但流通股却可以随意转让出售或作为抵押品。

有限清偿责任：投资者承担的责任仅仅限于购买股票的资金，即便是公司破产，投资者也不负清偿债务的责任，不会因此而倾家荡产，最大损失也就是股票形同废纸。

3.购买股票能够带来什么好处

买股票是一种金融投资行为，与银行储蓄存款及购买债券相比较，它是一种高风险行为，但同时它也能给人们带来更大的收益。购买股票能带来哪些好处呢?由于现在人们投资股票的主要目的并非在于充当企业的股东，享有股东权利,所以购买股票的好处主要体现在以下几个方面:

⑴每年有可能得到上市公司回报，如分红利、送红股。

⑵能够在股票市场上交易，获取买卖价差收益。

⑶能够在上市公司业绩增长、经营规模扩大时享有股本扩张收益。这主要是通过上市公司的送股、资本公积金转增股本、配股等来实现。

⑷能够在股票市场上随时出售，取得现金，以备一时之急需。

⑸在通货膨胀时期，投资好的股票还能避免货币的贬值，有保值的作用。

4.股票的构成

面值：股票以**公司的资本总额化分成若干股，每一股代表的资本额就是面值。

市值：股票上市后在市场上的价格，有发行价格和交易买卖价格之分。

怎么进行可转换公司债券转股

a.上交所流通的可转债，交易所将专门提供一个与转债对应的转股代码，方向卖出，投资者输入该转股代码，以转债的面值(通常为100元)为委托价格，键入所需要转股的转债数量(单位为张)就可以了。沪市可转债转股申请一经确认不能撤单。

b.深交所上市的转债，营业部客户可通过鑫网通达信交易和网上营业厅的转股回售功能操作。深交所提供的交易代码往往为该转债本身的代码，输入该代码和转股数量即债券数量(单位为张)后，营业部将客户需要转换的债券数量按照当期的转股价格计算出所转换股票数量，并申报到交易所。投资者可于当日交易时间内撤销转股申请。

需要注意的是，与转股申请相应的可转债总面值必须是1，000元的整数倍。申请转股的股份须是整数股，当尾数不足1股时，将以现金兑付该部分可转债的票面金额以及利息。若持有人申请转股的数量大于该持有人实际持有可转债能转换的股份数，交易所将确认其最大的可转换股票部分进行转股，申请超过部分予以取消。同一交易日内多次申报转股的，将合并计算转股数量。可转债的买卖申报优于转股申报，且即日买进的可转债当日可以申请转股。