信托行业分析_中国信托业服务实体经济专题研究报告（十三）

本文阅读提示词：信托行业分析、中国信托业发展报告、基础产业信托的发展趋势

信托业促进实体经济资本形成的效果分析

如前所述，信托业充分发挥金融机构优势，通过不断提升自身资本实力和汇集社会资本的能力，挖掘社会储蓄资源并通过信托金融工具转化为支持经济增长、社会经济结构优化等的社会资本。2019年以来，信托业不断提高汇集社会资本的能力，努力为实体经济输送资金资源，同时也不断完善社会储蓄向社会资本转化机制，提高社会储蓄向社会资本的转化效率，进一步促进社会资本形成，进而提升服务实体经济的效果。

信托业汇集资金的能力不断增强

近年来，中国居民财富得到了快速增长，财富管理和代际传承需求旺盛，需要金融体系提供高质量的财富管理服务。信托公司凭借更为广泛的投资领域、更为丰富的理财产品、高度灵活可定制化的财富管理方案等优势，实现了财富管理业务的快速发展。通过财富管理业务，信托公司不断汇集外部资金支持实体经济的发展。

信托业持续加强财富管理能力建设

2002年《信托投资公司管理办法》《信托投资公司资金信托管理暂行办法》颁布，首次明确信托公司“受人之托、代人理财”的职责。此后信托逐步打开多元化资金渠道，从单一结构的固定收益产品向货币基金、固定收益类、权益类、衍生品类等全谱系产品体系过渡。

（1）起步阶段（2001—2010年）：从“一法两规”到“一法三规”，监管部门对信托业法律规的不断修订，信托产品在政策导向下逐步合规化。这一时期的信托产品种类比较单一，以通道类产品为主。

（2）发展阶段（2011—2019年）：2011年是信托公司财富管理发展的元年。2011年《关于规范信托产品营销有关问题的通知》出台，鼓励信托公司发展直销业务，各家信托公司纷纷建立客户服务中心、财富管理中心发展财富管理业务。信托公司普遍加强财富渠道建设，注重主动管理能力培养，集合资金信托占比进一步提升。截至2020年第二季度末，集合资金信托规模10.29万亿元，占比为48.35％，单一资金信托规模约7.378万亿元，占比为34.631％，单一资金信托规模占比在2010年2季度曾达到83.27％的历史高位，之后持续下降，信托业务的资金来源结构得到了显著优化。

（3）转型阶段（2020年—）：资金信托新规征求意见稿的发布，无疑将对信托公司目前以非标为主的业务格局、结构造成巨大的冲击，对信托业的发展路径和发展模式带来颠覆性、根本性的改变，压缩融资类信托、向标准化、净值化、证券与股权投资发展成为信托产品演变的必然趋势，这对信托公司募集社会资本的方式也必将产生重大影响。2019年末行业总计有5.83万亿元的融资类信托规模，根据各家信托公司2019年报，从融资类主动管理信托占主动管理类信托的比例来看，近八成信托公司融资类主动管理信托在主动管理类信托中的占比过半，并有相当多的信托公司占比超过80％。

信托业财富管理业务水平不断提高

1. 渠道布局和团队建设不断完善

近年来，信托公司不断完善渠道布局和财富管理业务团队建设，直销能力不断增强。信托产品销售渠道大体可分为三类，即公司直销、金融机构代销和其他销售渠道。

直销布局方面，根据中国信托业协会调研，68家信托公司基本都已设立了负责财富管理的部门。大部分信托公司财富管理部门人员在20~50人，也有部分信托公司配备了超过200人的财富队伍。其中，财富部门人员较多的信托公司，一般在国内多个一二线城市设置了区域财富中心。

销售渠道方面，根据中国信托业协会调研的55家信托公司数据，2019年55家信托公司信托产品销售规模2.44万亿元，公司直销和金融机构代销占比超过99％，其中直销规模达到1.72万亿元，同比增速达到33.17％，金融机构代销规模达到0.70万亿元，同比增速达到16.15％。

2. 财富管理业务服务水平不断提高

随着财富管理业务的规模不断提高，2019年以来信托业财富管理业务的服务水平也不断提高，主要表现在以下几个方面：一是产品体系更加完善。除传统的融资类信托产品外，2019年以来信托业加大了投资类产品和配置类产品的发行力度。尤其是，房地产领域的股权投资类信托产品、标准化债券投资类信托产品、FOF/MOM等资产配置类产品，以及家族信托可投资产配置业务等，2019年以来均取得了迅猛发展。

二是以客户为中心的导向进一步加强。除着力促进本公司的产品销售外，2019年以来信托业也强化以客户为中心的服务导向，除根据客户的风险收益偏好提供资产配置业务外，还充分考虑客户的资金管理和资产管理诉求，大力开发现金管理类产品满足客户的闲置资金投资诉求，以及提供信托受益权转让服务满足客户的已投资产流转诉求。

三是财富管理业务的科技化水平继续提高。2019年以来，信托业加强了金融科技建设，尤其是首先提高内部管理和各类业务的信息化水平。其中，行业也普遍加大了财富管理业务的信息化建设，包括在线远程双录、在线购买信托产品等。例如平安信托等还打造了领先市场的销售服务平台——平安智能化移动服务销售平台，通过“KYC—KYP—KYA”大数据技术建立私人财富“客户—产品—资产”的适配体系。尤其是2020年新冠肺炎疫情以来，平安信托通过智能线上系统，在资金资产方面均实现了高效展业，财富管理业务方面顺畅开展线上客户拜访、线上了解客户投资意向，并通过资金资产撮合平台完成信托项目募资下单、封账成立，以及线上开展产品后期运营管理等。

信托业固有资金规模稳步提高

2019年以来，信托业通过股东投入、未分配利润累计等不断增强资本实力，同时运用至实体经历领域的资金规模也实现了快速增长。固有资金规模的提高，为信托公司通过固有业务服务实体经济提供了良好基础。

信托业固有资产规模持续提升

2019年信托业的固有资产规模继续保持增长趋势，全行业68家信托公司固有资产合计首次突破7 500亿元，达到7 677.12亿元，较2018年末的7 193.15亿元增长了6.73％。截至2020年第二季度末，全行业固有资产规模达到7 891.43亿元，平均每家信托公司固有资产规模达到116.05亿元，较十年前的26.84亿元翻了4.32倍。观察近十年信托业固有资产规模的历史数据，可以发现，信托固有资产规模持续增长，规模增长率方面以2015年为分界点达到最高值28.93％，2011—2015年呈现加速增长的态势，2015—2020年呈现放缓趋势，2018年以来规模增长率下滑至个位数增长。随着受宏观经济下行压力加大、监管环境日益趋严等影响，尤其是资金信托新规出台后，资金信托业务开展的规模限制与信托公司净资产挂钩，信托公司的增资意愿将普遍增强，预测未来几年内信托固有资产规模将继续保持增长，且增长率有望扭转下滑趋势，以提高信托公司抵御风险和服务实体经济的能力。

固有资产运用于实体经济的规模持续增长

信托公司固有资产运用范围广泛，除标准化金融产品投资外，还可以开展基础产业、房地产业、证券市场、工商企业、金融机构等领域的投资。根据已披露固有资产投向分布情况的67家信托公司年报数据，2019年末支持实体经济规模余额达到3 881.08亿元，较2018年底增长3 741.41亿元，同比增速达到37.33％。在宏观经济形势和监管环境发生变化的背景下，信托公司将继续通过良性调整固有资产的投资方向，防范政策调控风险、市场风险以及信用风险，在实现控制行业风险、促进行业良性发展目标的同时，继续强化信托固有资产对实体经济的支持，助力企业复工复产达产，为全面完成2020年经济社会目标贡献信托力量。

信托业直接融资功能的发挥得到加强

信托公司直接融资的业务模式主要包括证券投资信托、资产证券化信托和债券分销等。近年来，信托公司大力开展相关业务，不断发挥直接融资功能。

信托公司发挥直接融资功能的主要业务模式

证券投资类信托是信托重要投资领域之一。资产证券化信托是信托公司参与资产证券化业务的重要形式之一，由于获得资管新规的豁免，且有利于充分发挥信托优势，近年来信托公司参与的资产证券化业务实现了快速发展。债券承销业务是2017年以来部分拥有资格的信托公司开展的突破性业务模式。2017年9月，银行间市场交易商协会发布《关于意向承销类会员（信托公司类）参与承销业务市场评价的公告》，标志着信托公司在证券承销业务领域取得重大突破。经过严格的评价与筛选，中信信托、兴业信托、华润信托、中诚信托、华能贵诚信托和上海信托等6家公司首批获准开展非金融企业债务融资工具承销资格，随后又新增粤财信托、建信信托、中航信托、外贸信托、英大信托、中融信托6家公司，总数达到了12家。

信托公司直接融资功能持续发挥

一是部分信托公司大力发展证券投资业务。为应对宏观经济的结构变化和促进信托公司的转型发展，部分信托公司将标品信托作为大力发展的方向，其中华润信托、中信信托等近年来取得了显著的进展。

华润信托证券投资业务遵循“平台化、基金化”战略，建成了传统受托业务、金融科技服务业务、资产管理业务三大证券投资业务条线，可以为受托人提供全方位的产品设计、交易及清算受托服务，托管产品信息整合及业绩评价服务，投资管理人定性定量筛选、FOF及量化对冲产品订制服务等。证券投资信托产品主要分为开放式证券投资信托、组合证券投资信托、结构式证券投资信托与阳光私募发展计划。

中信信托证券投资类大部分属于阳光私募产品，成立以来产品超1 000只。投资标的以股票为主。投资类型上覆盖了宏观对冲、债券、股票、货币市场等多种类型，其中主要以股票型基金为主。近几年，中信信托由募资角色向主动管理转变，基本采取了与专业投资机构合作的模式，由信托担任受托人，高毅、成泉、朱雀等知名私募基金管理公司担任投资顾问。同时成立中信信托组合投资部开展主动管理型证券投资业务，主要采取量化对冲策略。

中航信托证券投资类产品种类齐全，主动管理能力强。类型上看以债券型基金为主，占比超80％，其余为股票型基金、QDII股票型基金、QDII债券型基金、混合型基金、货币市场基金。从证券体量来看，中航信托共持有26家上市公司股权，在信托公司中处于领先位置。

二是信托公司债券承销直接融资功能持续发挥。在激烈的市场竞争中，信托公司以延伸服务链条和综合化、多元化服务才能建立竞争优势。信托公司进入债券承销领域仅是在标准化领域迈出的一步，信托公司可通过债券投资与承销联动起来，丰富自身业务链条，为投融资客户提供全方位信托服务。从信托公司目前参与的债券承销项目看，其参与形式都是分销形式。同时，目前信托公司债券承销业务往往发挥了股东的协同资源优势，比如，银行层面的股东在既往债券承销业务中积累了丰富的经验与客户资源，资金端优势明显，有助信托公司债券承销业务的开展。如建信信托、兴业信托、华润信托等。未来，通过更多参与债券分销，信托公司或将尝试争取主承销资格，积极拓展更大市场规模。

二是资产证券化业务直接融资功能持续发挥，有助于信托更好地服务实体经济。2019年，信托公司资产证券化业务持续取得突破，不但在业务规模方面发行规模合计突破1.26万亿元，在业务资格和业务创新方面也取得了突破性的进展。信托公司参与新发行的资产证券化业务规模方面，2019年，信贷ABS共182单金额合计9634.59亿元；ABN共249单金额合计2898.04亿元；新发行信托公司担任计划管理人的企业ABS共10单金额合计74.50亿元。在担当企业ABS计划管理人资格方面，信托公司也取得了新的突破，华能信托、中信信托已取得业务资格。2018年12月27日，华能贵诚信托有限公司作为计划管理人的“华能信托-开源-世茂住房租赁资产支持专项计划”成功发行，根据Wind数据统计，华能贵诚信托作为管理人在交易所市场共发行10单产品，规模共计74.5亿元。2020年上半年，中信信托也有相关项目实现落地发行。

信托业促进长期资本形成的业务模式持续创新

长期以来，信托业通过开展固有业务和信托业务，汇集股东及企业盈利、社会储蓄转化为社会资本。除此之外，近年来，信托业也持续探索促进社会长期资本形成的方式，包括家族信托、年金等。

家族信托迅猛发展

自2013年国内家族信托元年之后，家族信托的业务在我国已经取得了长足的进展。2018年8月17日，银保监会信托监督管理部下发《信托部关于加强规范资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》（信托函【2018】37号），首次以监管者的视角明确了家族信托的定义、门槛、作用等，并在受益人选择、限制信托的目的范围等方面提出若干具体要求，国内家族信托的发展不断规范。根据中国信托业协会调研，截至2019年底，46家信托公司提供了相关调研数据，合计家族信托业务总规模达到1 616.49亿元，新增规模达到719.27亿元。

年金业务持续探索

目前，我国企业年金市场尚处于启动初期，尚有较大的发展空间。从市场格局来看，信托公司目前在年金市场的参与度较低。由于年金业受托人资格能够充分发挥信托的制度优势，且这类服务信托业务也是监管鼓励的业务方向，近年来逐渐得到信托业的关注。

1. 信托公司年金业务参与度有待提高

信托模式是我国企业年金管理中较有优势的模式，但是信托公司整体开展年金业务参与度不高。整体来看，近年来信托公司在年金业务方面参与度不高，受托企业数、职工数和规模在整个年金业务市场中的市场份额偏低。目前，信托业仅有2家信托公司拥有年金管理人资格，其中华宝信托拥有受托人、账户管理人资格，中信信托拥有受托人资格。

华宝信托自2005年起就在薪酬福利信托领域展业，研发形成了薪酬福利业务全产品线，并成功实践了各类薪酬福利信托，主要产品有三类：（1）薪酬福利信托，即利用信托模式为企业提供全国领先的薪酬福利金融解决方案，包括员工薪酬福利集合信托计划和员工薪酬福利单一信托计划；（2）员工持股信托，即利用信托平台分离股权的所有权和收益权，充分实现上市公司和非上市公司的大规模员工持股，包括受托服务和账户管理服务；（3）企业年金，即为企业年金客户提供管理人选择与评估，账户管理和受托管理等一揽子服务。

2. 信托公司参与年金业务意愿不断增强

随着我国老龄化程度不断加剧，年金在我国养老保险体系中第二支柱的作用逐渐得到重视，企业年金和职业年金的市场潜力不断被挖掘，对信托公司的吸引力也不断加强。年金信托业务既属于监管支持和鼓励的业务方向，有又有着资金期限长且资金稳定的优势，同时有利于与信托公司的其他信托业务形成一定的协同效应，因此已有不少信托公司已经开展了相关的业务研究、探索和资格申请。2020年8月，中信信托成功入选广东省职业年金受托人，成为首家获得职业年金受托人资格的信托公司。此前，2018年底，中信信托也已成为辽宁省机关事业单位职业年金计划受托人候补机构。

（课题牵头单位：中诚信托有限责任公司）

摘自：《2020年信托业专题研究报告》

本文源自中国信托业协会