宁德时代的强势还能维持多久？

俗话说白酒看茅台，新能源看宁德。

宁德时代作为最近几年风口上的企业，创业板一哥，两年的十倍股，在目前大盘不是很强的情况下创了新高，属于比较强势的大盘股了。

那么这种强势还能维持多久呢？

先从基本面来看，良好的基本面是一家企业长久增长的基础，好比两名学生考试，基础好的学生的成绩也会好于基础较差的学生的成绩，再通过考试选拔，两名学生未来的发展也将会有很大差距，企业的发展也是一个道理。

学生的聪慧能通过考试成绩来评判，那么怎么判断企业的优秀与否呢？

我们可以通过各种财务指标从不同的角度来阐释企业经营的情况，来判断其优秀与否。

先来看其资本结构，数据如下图：

在资金来源里，近几年债务融资比例逐渐从16%上升到30%左右，相当于股东们上了杠杆来经营企业，杠杆从2018年的1.2上升到2020年1.42，这是一个好事，因为近两年利率下行，借钱成本很低，不借白不借，借钱的成本（3%-4%）不仅低于股权融资成本（预期回报9%），还能提高股东权益回报率，双赢的局面，作为股东乐见其成。

融资的资金都是有期限的，宁德时代资本期限结构数据如下图：

在所有资金来源中，长期资金（一年期以上）占比常年在90%以上，短期资金（一年期以下）占比在10%以下。

资本期限结构要结合资本资产的流动性来分析，数据如下图：

可以发现，长期融资净值正，并且数额还很大，2020年长期融资净值为674亿，说明短期资产中（一年内到期）是有674亿的长期资金（一年期以上）来支持的，而宁德时代2020年整个短期资产也不过751亿的规模，所以占比还是很大的，这个现象有一个说法：即长融短投，这样做的好处就是财务风险会很低，企业资金链走的是一个稳健的风格。这也解释了长期资金占比达到90%以上的缘故。

虽然宁德时代的资金链很稳健，风险很低，但企业的最终目标是要为股东创造利润的，那么宁德时代的经营能力怎么样呢？

经营能力包含两大方面：一是盈利能力，二是营业费用管理能力。

先来看盈利结构，如下图：

从结构上来看，2018年以前，宁德时代的利润基本就是经营利润，2018年以后，利润中还有30%左右来源于金融资产收益。

经营资产的盈利能力数据如下图：

可以发现近三年息税前经营资产回报率从36%下降到32%，主要原因是经营资产周转率的下降，通过这个线索，我们再来看经营资产周转率的数据，如下图：

2020年经营资产周转率大幅下降主要是因为固定资产和在建工程的大幅增加，固定资产大幅增加是因为部分项目的机器及厂房建设完毕转入固定资产，在建工程大幅增加是因为上马了一系列动力电池扩产项目，数据如下图：

截至到2020年，宁德时代的产能并未满产，产能利用率只有74.83%，在建产能为77.5GWh，几乎是2020年现有产能的一倍。因为产能并未拉满以及新的投资项目并不能产生收益，导致资产周转率下降，进而导致盈利能力下降。只要新项目顺利投产和新增产能拉满，相信盈利能力又会上去，这里我们要持续关注新项目的进展。

盈利能力分析完了，现在再来看看营业费用，数据如下图：

总费用率一直在往下降，从2018年的13.78%降至2020年的10.78%，说明管理层也一直在致力于改善公司的管理效率，降低经营成本，还是非常不错的。

当然，在看到以上优点的同时，有一个风险点也不容忽视，那就是营运效率2020年出现大幅下滑，数据如下图：

应收周转率和存货周转率都出现了下滑的迹象，导致营业周期变长，这或许和疫情的影响有关，持续性还有待考量，仍需要跟踪观察。

宁德时代的历史经营情况就先分析到这了，以上数据是截至到2020年末的，通过以上分析，宁德时代的经营能力还是不错的，盈利能力也很好，在目前碳中和的大背景下，公司未来的发展也是一片光明。

由于文章太长，宁德时代的分析将分上下两篇。

后续还会再更新一篇关于利润质量的分析以及基于最新数据的量化估值。

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