小米2019营收（小米2019年度报告）

文章阅读关键词：简单拆解下小米2019年业绩增长、小米2019年度报告、小米业绩2020

文章作者：晨稳投资

我对小米有较深、较多的感性认识，对它的商业模式也有一些粗浅的看法。接下，假如有空，希望再抽点时间多琢磨下小米这家公司的基本面。

今天先简单做下小米2019年业绩的杜邦分析。

拆解小米2019年业绩如下图——

对应小米2018年的业绩如下图——

（注：以上数据转自前瞻网，与官方披露的一些统计比率有所出入，但原始数据是对得上的，主要是投资公允价值变动、投资亏损、其他收入等科目未统计进来。大致可以把这个分析理解为主营业务的杜邦分析吧……）

图看不清楚没关系，我们一步一步来。

净资产收益率：小米2019年ROE是16.90%，而2018年仅3.24%，简直是突飞猛进。一年时间发生了什么？ROE是怎么提升的？这是我们本次分析的核心问题。

净资产收益率=总资产净利率×权益乘数

权益乘数：小米2019年杠杆2.25倍，比2018年的2.04倍略有提升，差不多提升10%左右，但显然不是ROE从3.24%到16.90%的主要影响。

总资产净利率：小米2019年的ROTA是7.51%，而2018年仅1.59%。所以关键在这里。

总资产净利率=营业净利润率×总资产周转率

总资产周转率：小米2019年总资产周转率1.121，甚至比2018年的1.204还下降了。所以核心是经营净利润率的提升。

营业净利润率：我们看到小米2018年净利润率仅1.32%，但2019年高达6.70%。所以净利润率如何提升了这么多呢？

营业净利润率=净利润÷营业收入

=（营业收入-营业成本-期间费用）÷营业收入

营业收入：小米的营业收入从2018年的1749.15亿提升至2058.39亿，增幅17.7%。

净利润：从2018年的23.10亿到137.82亿，增长了差不多5倍！

为什么净利润增速远远大于营业收入的增速呢？

营业成本（小米财报里的科目叫“销售成本”）：2018年1527.23亿，2019年1772.85亿，增幅16.1%，略低于收入的增幅，但比例可以算大致相当。

期间费用：2018年的期间费用198.76亿，2019年是130.80亿，减少了34.2%或者说68.0亿。注意，这是不增反减，营收上去了，期间费用非但没有同比例增长，反而还大幅减少。看来我们发现异常所在了。

继续往下剥。

期间费用=财务费用+销售及分销成本+行政开支

销售及分销成本（小米财报里的科目叫“销售及推广开支”）：这个是最大头，而且正常应该随业务规模增长，所以我们先看它。2018年79.9亿，2019年103.8亿，增幅大概29.9%，比营收和营业成本增长都快，说明2019年下来，小米的营销费用还是很高的，主要应是宣传广告以及渠道费用，暂不继续深究。

财务费用：严格来讲，小米不是财务费用，而是财务收入（计费用科目的话是负的）。2018年财务收入2.16亿，2019年是4.02亿，这块也贡献了1.86亿增长。看了下财报附注，主要就是银行存款利息多了……但这也不重要。

行政开支：剥到现在我们就发现了，行政开支大幅缩减才是小米2019年业绩改善的最关键因素。2018年120.99亿，2019年31.04亿，减少了69.95亿之多！

那么减少的都是什么呢？

通过附注我们看到，主要是“雇员福利开支”从2018年的171.15亿，减少到2019年的83.05亿，减少了88.10亿之多！

看到这我想起了之前看的报道了，没错，小米上市初期给了员工一大笔激励。

再详细看看这个“雇员福利开支”——

发现没错主要就是“以股份为基础的薪酬开支”，2018年123.81亿，2019年回归到22.02亿，少了101.79亿！

小米还披露了“五名最高薪酬人士”，他们五个人“以股份为基础的薪酬开支”2018年是102.09亿，而2019年是2.62亿，少了99.47亿！

到这个份上我们看清楚了，小米2019年较2018年的主要业绩增长，其实来源于高管股份奖励的减少……

年报中，小米后面用了整整8页来披露这个“以股份为基础的付款”，实在篇幅太长，我就不截图细说了。其实我也实在没耐心仔细读完。简单说就是小米上市之前给核心人才的股权激励；然后还有个员工基金，投资生态链公司。

撇除掉这个因素，小米2019年的业绩增长，毛估估差不多也就勉强上两位数，好像都比不过营收的增速。当然，这已经是过去了，不代表未来。

小米是我最近比较感兴趣的一家公司，争议很多，所以潜在的空间也可能很大，只是还需要多研究。有空就再多琢磨下。